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媒体报道

森马服饰:童极速分分彩开奖装、电商稳步增长

  森马服饰:童极速分分彩开奖装、电商稳步增长库存优化18年Q1步回暖&&事件25日晚,森马服饰发布2017年年报。公司全年实现营收120.26亿元,同比增长12.74%;实现归母净利润11.38亿元,同比减少20.23%;基本每股收益为0.42元,同比减少20.75%。2017年度拟10派2.5元。

  同时公司一季报显示,2018Q1实现营收25.12亿元,同比增长21.57%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长23.88%。极速分分彩开奖记录

  全年营业收入稳步增长,库存清理及资产减值拖累四季度净利润: 2017年全年公司实现营收同比增长12.74%至120.26亿元。分季度看,公司2017Q1~2018Q1营收同比增长分别为7.47%、20.97%、11.24%、12.44%、21.57%。五个季度的营收稳定增长,主要源于童装与线上渠道的快速增长。

  四季度净利润增速的大幅下滑,主要源于去年四季度大幅清理库存、计提资产减值损失。2017年末,公司库存较三季度末减少29%至23.84%亿元,占17年营收约19.83%。同时17年全年计提资产减值损失4.66亿元,较16年增长60.86%,较三季度末增长1.35倍。库存清理及资产减值,使四季度毛利率较前三季度平均水平下降9.77pct 至28.98%。2018年一季度,春节延后、行业回暖及供应链优化共同推动公司一季度业绩超预期。

  盈利能力方面,2017年库存清理致公司毛利率下降2.85pct 至35.51%,电商服务费、广告宣传费增长带动销售费用率提升1.02pct 至14.66%,公司加大研发费用使管理费用率提升0.14pct 至5.31%,推动期间费用率上升1.18pct 至19.31%,最终销售净利率下降3.75pct 至9.4%,费用上升及库存清理拖累净利润。

  线上销售持续向好,童装市占率第一:受嘉兴物流仓储基地部分建成交付影响,森马服饰电商供应链运营效率有所提升,2017年线上渠道销售向好,最终实现31.24亿元营收。而近三年公司线年,公司男装于天猫渠道实现10.7亿元的销售额,市占率约1.3%,位列第四,而童装则实现12.1亿元的销售额,市占率约4.5%,位列第一。同时,杭州森马电商产业园、温州园区二期建设项目均稳步推进,有望为快速增长的线上业务奠定基础。

  童装持续较快增长,市场空间仍可期待:自2016年1月二孩政策放开以来,母婴童市场高速增长。二孩政策带动出生人口稳定增长,推动婴童市场需求的稳定扩张,进而促使童装龙头巴拉巴拉持续较快增长,近三年来,森马服饰童装分别实现24.81%、26.52%、26.40%的营收增长,为公司整体业绩提升夯实基础。行业增长+市占率提升有望共同带动公司童装业务持续增长。 线下渠道持续优化,店面积提升,库存结构优化:随着线下消费客流转移,公司也逐步优化渠道布局。截至2017年末,公司合计闭店1513家,占上年末门店数量的18.33%,全年新增店铺1684家,期末共有门店8423家,平均营业面积提升5.69%。

  公司全年重点发展购物中心店和电子商务新兴渠道,形成以专卖店、百货店、购物中心店、奥特莱斯及电商渠道的全渠道发展格局。另外,截止1月,公司通过电商、折扣店等渠道大力清库存,目前库存主要为2017年货品,2016年货品已较少,库存压力减小。

  代理北美专业童装品牌,构建童装多品牌协作:近期,公司与The Children’s Place签署许可开发协议,公司取得在国内开展The Children’s Place 品牌业务的授权。

  The Children’s Place 是北美第一大全年龄段专业童装零售商,在美国等22个国家运营1200家直营和特许分销点,年收入超过19亿美元(120亿人民币),其在品牌运营、设计研发、供应链管理、销售管理等方面具有世界领先水平。公司与其签署长期合作协议,有望在设计、渠道等方面深度协同,拓宽儿童服饰业务,巩固森马在中国童装市场的领先地位。

  投资建议:2017年森马服饰童装、线上持续向好,全年营业收入稳步增长,库存清理及资产减值拖累净利润。目前线下渠道持续优化,库存多为2017年货品,物流园区或将遏制电商服务费用增长,研发投入提升产品品质,员工持股计划推进,2018年业绩有望稳步回暖。

  我们预计18年童装业务营收增速继续保持较快增长,休闲服饰回暖,库存优化有助资产减值损失减小。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.58、0.70和0.81元。净资产收益率分别为13.6%、14.5%和15.6%,目前公司PE(TTM)约为24倍,PE(18E)约为17倍,维持“增持-A”建议。

  风险提示:休闲服饰仍在调整,未来增速或不达预计;线上渠道费用提升或使净利率承压;代理The Children’s Place 业务推广或不及预期;童装市场竞争更加激烈。

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